المعاشات تتصدر الحملة الانتخابية في إسبانيا.. فهل يواجه نظام التقاعد خطر الإفلاس؟

في الخامس من أكتوبر، أعلن بيدرو سانشيث إجراء انتخابات عامة في التاسع والعشرين من نوفمبر، فعادت قضية المعاشات التقاعدية لتتصدر الاهتمام كما يحدث في كل استحقاق انتخابي. ومن أكثر الأسئلة تداولا: هل نظام التقاعد في حالة إفلاس؟ الأرقام لا تقدم جوابا نهائيا وواضحا في أي من الاتجاهين.

اعلان

اعلان

هذا العام، سجّلت إسبانيا رقما قياسيا جديدا لأعلى فاتورة شهرية للمعاشات بقيمة تقارب 14.500 مليون يورو. كما أن العجز المحاسبي لنظام الضمان الاجتماعي هو الأدنى منذ 2011، عند مستوى 0,4% من الناتج المحلي الإجمالي. ومع ذلك فإن أكثر من 20% من إيرادات نظام الضمان الاجتماعي تأتي من الدولة، في وقت تتجاوز فيه المديونية تجاه الخزانة 136.000 مليون يورو، ولم تبدأ بعد إلا بشكل محدود موجة التقاعد الجماعي لجيل "بيبي بوم".

هل يمكن أن يفلس نظام تقاعد قائم على التوزيع؟

نظام المعاشات التقاعدية في إسبانيا يقوم على مبدأ التوزيع، أي أن اشتراكات اليوم تموّل معاشات اليوم. لا توجد حسابات فردية باسم كل عامل ولا صندوق يمكن أن ينفد كرصيد منفصل. ينص الدستور، وتحديدا المادة 50، على أن الدولة ملزمة بضمان معاشات كافية وتحديثها بشكل دوري. وفي حال عدم كفاية الموارد يتعين على الدولة تغطية العجز عبر قروض أو تحويلات مباشرة.

لذلك فإن مصطلح الإفلاس ليس دقيقا لوصف هذا النوع من المشكلات. فأنظمة التوزيع لا تفلس كما تفلس الشركات. ما دام هناك بلد (أو دولة) يقف خلف هذه الأنظمة، تُدفع المعاشات. ما يمكن أن يحدث هو أن تكلفة النظام ترتفع بوتيرة أسرع من وتيرة نمو الاقتصاد الذي يدعمه، وعندها لا بد من أن يقرر أحد في النهاية من يتحمل هذه التكلفة.

سانتياغو كالفو، أستاذ الاقتصاد الكمي والمالية العامة ونائب مدير مركز روث ريتشاردسون، ينطلق من الفكرة نفسها. فهو يوضح أن الضمان الاجتماعي لا يمكن أن يفلس مثل شركة خاصة، لأن خلفه قدرة الدولة على تحصيل الضرائب وإصدار الدين.

المشكلة أن هذا ينقل المخاطر إلى الدولة نفسها. في كتاب "الفيل في الغرفة" الذي شارك في تأليفه مع دانييل فرنانديث، يتحدثان عن إفلاس "على الطريقة اليونانية". ويصف كالفو هذا السيناريو بأنه وضع تكون فيه الدولة، بعد سنوات من تمويل الثغرة في النظام عبر الدين، عرضة لأن تؤدي أي ركود اقتصادي أو ارتفاع في أسعار الفائدة إلى قفزة في علاوة المخاطر، فتفقد إسبانيا القدرة على التمويل بكلفة معقولة.

"في تلك اللحظة يتوقف البرلمان عن كونه المكان الذي يُتخذ فيه قرار التعديل، وفق جدول زمني وبشكل تدريجي، ويصبح الأمر موضوع تفاوض مع الدائنين كشرط للحصول على حزمة إنقاذ، وتكون البنود الأكبر في الموازنة هي أول من يتعرض للتخفيض"، يحذر. وفي اليونان، كما يذكر، شملت التخفيضات أيضا من كانوا متقاعدين بالفعل، فانخفض المعاش المتوسط من نحو 1.350 يورو في 2009 إلى 833 يورو بعد سنوات قليلة. الأرقام التالية توضح حجم النقاش.

الحسابات الرسمية: عجز عند مستوى 0,4% من الناتج المحلي

بحسب وزارة الإدماج والضمان الاجتماعي والهجرة، يبدو الوضع حاليا مستقرا نسبيا. فقد أنهى الضمان الاجتماعي سنة 2025 بعجز قدره 7.387 مليون يورو، وهو تحسن كبير مقارنة بعجز 2024 الذي بلغ 9.834 مليون يورو.

يمثل عجز 2025 نسبة 0,4% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أدنى مستوى منذ 2011 ويفوق بكثير تحسن نسبة 1,7% من الناتج المسجلة في 2016. نمت الاشتراكات بنسبة 6,9% في 2025 لتصل إلى 176.918 مليون يورو، وبلغت حتى أغسطس 2026 نحو 126.032 مليون يورو بزيادة 7,5%. وكان النمو القياسي في سوق العمل أحد أبرز محركات زيادة الاشتراكات، إلى جانب ارتفاع عدد العاملين المسجلين في النظام.

أنهى يوليو 2026 بعدد إجمالي قدره 22.509.200 عامل مسجل، أي للمرة الأولى يتجاوز عدد العاملين 22,5 مليون في تاريخ إسبانيا. ويمثل العمال الأجانب 15,6% من مجموع المسجلين، وفي يونيو كان هناك 2,37 عامل مقابل كل متقاعد، وهو العامل الحاسم في نظام التوزيع. ففي يونيو كان لدى جزر البليار 3,48 مساهم في الضمان الاجتماعي لكل متقاعد، بينما لم تتجاوز النسبة في أورينسي 1,14.

تحويلات الدولة تمثل 20% من الإيرادات

تكمن مفتاح فهم ديناميكية نظام الضمان الاجتماعي الإسباني في التفاصيل الدقيقة للميزانية. من أصل 232.782 مليون يورو جمعتها هيئة الضمان الاجتماعي في 2025، جاءت 47.815 مليون يورو على شكل تحويلات من الدولة، بزيادة 11% مقارنة بالعام السابق.

وبالتالي ارتفعت نسبة الإيرادات القادمة من موازنة الدولة إلى 20,5%. ووفقا للوزارة، فإن جزءا كبيرا من هذه الزيادة يفسره اتفاق "باكتو دي توليدو" (المصدر باللغة الإسبانية) الذي ينص على أن بعض النفقات يجب أن تموّل من الضرائب. وينطبق الأمر نفسه على دخل الضمان الاجتماعي الأدنى وعلى مكملات المعاشات الدنيا.

مؤسسة "فيديا" تستخدم نطاقا أوسع لتقييم الوضع المالي لنظام الضمان الاجتماعي. فوفقا لتحليلها لحسابات الفترة بين 2005 و2025، بلغت تحويلات الدولة إلى النظام الموسّع 61.342 مليون يورو في 2025.

إذا أضفنا تلك التحويلات إلى الحسابات، يكون الرصيد الإجمالي بعجز يناهز 8.400 مليون يورو، وهو قريب من مستوى 7.387 مليون يورو الذي تسجله أرقام الوزارة. أما من دون هذه التحويلات، فيصل العجز الأساسي إلى 69.783 مليون يورو، أي 4,15% من الناتج المحلي الإجمالي؛ وهو ما يعادل ثمانية أضعاف.

كلا الرقمين صحيحان لأنهما يقيسان جوانب مختلفة. فجزء من هذه التحويلات يمول مزايا لا يختلف أحد على أن تمويلها يجب أن يأتي من الضرائب. في 2024، من أصل 58.301 مليون يورو من التحويلات، خصصت 12.951 مليون يورو لمزايا غير مساهماتية و15.234 مليون يورو لمعاشات موظفي القطاع العام.

أما الجزء الأكبر، 27.505 مليون يورو، فذهب لتغطية مزايا قائمة على الاشتراكات. دراسة "فيديا" تحتسب هذا المبلغ كعجز، بينما تعتبره حسابات الوزارة إيرادا إضافيا.

لذا لا يتعلق الأمر بخطأ بين 7.000 مليون و70.000 مليون بل بسؤال حول ما يجب أن تموله الاشتراكات وما يجب أن تموله الضرائب. ويتفق التفسيران على أن الحسابات، في كل الأحوال سواء مع التحويلات أو من دونها، غارقة في المنطقة السلبية.

كالفو يوافق على أن الرقمين "صحيحان لكنهما يجيبان عن سؤالين مختلفين". فأرقام الوزارة تقيس ما ينقص الضمان الاجتماعي بعد حصوله على نحو 53.000 مليون يورو من تحويلات الدولة، ويعتمد حجم هذا العجز بالأساس على ما تقرر وزارة المالية تقديمه كل سنة.

أما رقم "فيديا" فيقارن ما يجنيه النظام بنفسه مع ما ينفقه، "وهو السؤال الأهم عندما نتحدث عن الاستدامة". وبحسب الاقتصادي، فإن العجز القائم على الاشتراكات الذي تحسبه "فيديا"، أي الفارق بين المزايا القائمة على الاشتراكات وبين الاشتراكات التي تمولها، يناهز 63.700 مليون يورو، أي نحو 3,8% من الناتج المحلي الإجمالي.

ويشير أيضا إلى أن الرقم الرسمي يعاني "مشكلة قراءة". ففي 2025 تراجع العجز المحاسبي بنحو 2.450 مليون يورو، بينما ارتفعت تحويلات الدولة بنحو 4.860 مليون يورو، "ما يعني أنه من دون هذه الزيادة في مساهمة الدولة لكان الرصيد قد ساء". ولأن مجموع الإدارات العامة لا يزال يسجل عجزا، فإن هذا المال يأتي فعليا من دين جديد.

التحويلات ليست الأداة الوحيدة. فالدولة تمنح أيضا قروضا للضمان الاجتماعي. في نهاية 2024، كان الضمان الاجتماعي مدينا للدولة بنحو 135.253 مليون يورو، وبلغت القروض طويلة الأجل 7,9% من الناتج المحلي، بحسب تقرير ديوان المحاسبة حول دين الضمان الاجتماعي تجاه الدولة في 2024.

حدد اتفاق "باكتو دي توليدو" سنة 2023 كموعد نهائي لاستخدام القروض. ومع ذلك، في موازنة 2023 الممددة تمّت الموافقة على قرضين جديدين بقيمة 10.004 ملايين يورو لكل منهما، على أن يتم صرفهما في 2024 و2025 على التوالي.

بين ديسمبر 2022 وديسمبر 2025، ارتفع الدين بمقدار 30.001 مليون يورو ليتجاوز 136.000 مليون يورو. وهذا يزيد عن ضعفي المبالغ التي دخلت إلى صندوق احتياطي المعاشات خلال الفترة نفسها. ومع كل زيادة في صندوق الاحتياطي، يرتفع الدين بوتيرة أسرع.

علامة نجاح بالكاد

في التاسع والعشرين من مايو، قيّمت الهيئة المستقلة للمسؤولية المالية (AIReF) ما إذا كان الإنفاق على المعاشات يلتزم بالقاعدة المتفق عليها مع بروكسل (ألا يتجاوز متوسط 13,3% من الناتج المحلي بين 2022 و2050 بعد احتساب إجراءات زيادة الإيرادات الجديدة). وخلصت إلى أنه يبلغ 13,0%، أي أقل بثلاثة أعشار من الحد الأقصى.

كان الإنفاق الإجمالي عند مستوى 14,6%، بينما خفّضت إجراءات زيادة الإيرادات هذا المستوى بمقدار 1,6 نقطة. وكانت إصلاحات اشتراكات العاملين لحسابهم الخاص السبب الرئيسي في التحسن مقارنة بالتقييم السابق. وبهذه النتيجة لا تُفعّل "الآلية القاطعة"، وهي الأداة التي ترفع تلقائيا اشتراكات "آلية العدالة بين الأجيال" (MEI) إذا حدث انحراف عن القاعدة ولم يتم الاتفاق على كيفية تصحيحه.

تقدم قراءة أقل ارتياحا لهذا الالتزام مفهوما مفاده أن الإنفاق الإجمالي كان سيتجاوز السقف بمقدار 1,3 نقطة من الناتج المحلي من دون إجراءات زيادة الإيرادات. يتم احترام القاعدة لأن الدولة قررت ببساطة تحصيل المزيد من الأموال. وتشير الدراسة نفسها إلى أن الدين العام، من دون تغيير في السياسات، سيعود إلى الارتفاع بدءا من 2035 ليصل إلى 123% من الناتج المحلي في 2050.

كما أن التحويلات إلى نظام المعاشات ستضطر إلى الارتفاع حتى 3% من الناتج المحلي في ذلك العام، على أن يأتي ثلاثة من كل أربعة يورو من هذه الزيادة في الإنفاق من الإدارة المركزية، ما سيجبرها على تقليص سياسات أخرى أو الاستدانة أكثر. وبحسب هذه الأرقام، فإن احترام القاعدة المالية وضبط الدين العام هدفان مختلفان.

قدمت وزارة الإدماج والضمان الاجتماعي والهجرة نموذجها للتوقعات "INTegraSS" (المصدر باللغة الإسبانية) في التاسع من أبريل. ووفق بيانها الصحفي، سيظل متوسط الإنفاق على المعاشات في حدود 14% من الناتج المحلي حتى 2050.

هذه النسبة أدنى من آخر تقديرات الهيئة المستقلة (AIReF) التي تتوقع في المتوسط إنفاقا إجماليا عند مستوى 14,6% من الناتج المحلي، أي أعلى بنحو ستة أعشار. ويرتبط الفارق بالافتراضات الأساسية المستخدمة (تطور سوق العمل والخصوبة ومستويات الهجرة).

بالنسبة إلى كالفو، فإن هشاشة البلد "تزداد عاما بعد عام". فإسبانيا تحافظ على دين عام يدور حول 100% من الناتج المحلي، فيما تقترب التحويلات إلى الضمان الاجتماعي من أربعة نقاط من الناتج، وسيواصل الإنفاق على المعاشات الارتفاع مع تقاعد جيل "بيبي بوم" ليبلغ 16,4% من الناتج في 2050، وفقا لـ AIReF.

يفضل ألا يحدد موعدا لأزمة شبيهة بالأزمة اليونانية، لأنها تعتمد على عامل تفجيري لا يمكن لأحد التنبؤ به، لكنه يرى أن فترة التعرض الأكبر ستكون خلال العقدين المقبلين. "ما يفصل إسبانيا اليوم عن اليونان هو إمكانية القيام بإصلاح، في الوقت المناسب وبقرار ذاتي، بدلا من انتظار إصلاح مفروض من الخارج"، كما يقول.

أدخلت إصلاحات 2023 آلية MEI، وهي مساهمة مخصصة بدأت عند مستوى 0,6% من الرواتب وسترتفع سنويا حتى تصل إلى 1,2% في 2029، ثم تستمر بعد ذلك. وتُحوَّل هذه الإيرادات إلى صندوق الاحتياطي ولا يمكن استخدامها قبل 2033. وقد جمعت حتى الآن 10.976 مليون يورو، 5.298 مليون يورو إضافية في 2026.

صندوق احتياطي المعاشات في أعلى مستوى له منذ عشرة أعوام

في 31 مارس 2026، بلغ رصيد صندوق احتياطي المعاشات 15.267 مليون يورو، وهو أعلى مستوى له خلال عقد. ويمنح مقارنته مع فاتورة المعاشات صورة أوضح. ففي سبتمبر وحده، كلفت الدفعة الشهرية العادية 14.498 مليون يورو، ما يعني أن الصندوق قادر على تغطية ما يزيد قليلا عن شهر واحد من المدفوعات.

في نهاية 2011، عندما بلغ الصندوق ذروته، وصل إلى 66.815 مليون يورو، أي ما يعادل 6,22% من الناتج المحلي. وقد تم استنزافه تدريجيا لتمويل المعاشات في السنوات اللاحقة، وخلال 2025 زاد رصيده بنحو 4.700 مليون يورو، وهي زيادة تكفي بالكاد لدفع المعاشات لمدة عشرة أيام.

كان من المفترض أن يُستخدم صندوق الاحتياطي لسد الفروقات الظرفية بين الإيرادات والنفقات. والوصول اليوم إلى أعلى مستوى له في عشرة أعوام يقول الكثير عن مدى انخفاضه في السابق أكثر مما يقول عن قوته الحالية.

جيل "بيبي بوم" يدخل فاتورة المعاشات

الضغط على نظام المعاشات بات واضحا بالفعل في الفواتير الشهرية، والتوقعات لا تشير إلا إلى مزيد من القلق في السنوات المقبلة. فقد دفع الضمان الاجتماعي في سبتمبر 10.547.417 معاشا إلى 9.529.386 مستفيد. وارتفعت الفاتورة بنسبة 6,3% على أساس سنوي، في حين لم يزد عدد المعاشات سوى 1,6%.

يمكن تفسير ما يزيد قليلا عن نقطة ونصف من هذه الزيادة بوجود عدد أكبر من المعاشات. أما الباقي فيعود إلى ارتفاع قيمة كل معاش على حدة. فهذا العام ارتفعت المعاشات القائمة على الاشتراكات بنسبة 2,7% والمعاشات الدنيا بأكثر من 7%. ويضاف إلى ذلك تأثير الاستبدال، إذ يحصل من يتقاعد اليوم على نحو 500 يورو أكثر شهريا من الشخص الذي ينتهي صرف معاشه. وارتفع متوسط معاش التقاعد بنسبة 4,5% على أساس سنوي ليصل في سبتمبر إلى 1.576,1 يورو.

سنة 2025 كانت الأعلى في عدد حالات التقاعد الجديدة، حيث سجلت 375.324 حالة. ولا تزال حالات التقاعد المبكر في ارتفاع، ووفقا لبيانات أول أربعة أشهر من 2026، مثّلت 31% من مجموع المعاشات الجديدة، مقارنة بنسبة 27,9% في 2025.

المرحلة الأكثر صعوبة في المنحنى لا تزال أمامنا. فالأشخاص المولودون بين أواخر خمسينيات القرن الماضي ومنتصف سبعينياته (جيل "بيبي بوم") سيتقاعدون خلال الأعوام العشرين المقبلة.

وبحسب التوقعات التي نشرها المعهد الوطني للإحصاء في يونيو، سترتفع نسبة السكان الذين تزيد أعمارهم عن 65 عاما، والذين يمثلون حاليا 21,1% من الإجمالي، إلى 30,9% في 2076. وتفترض هذه التوقعات صافي هجرة إيجابي قدره 6,3 ملايين شخص حتى 2040. ومن دون هذه الهجرة ستكون الضغوط على الاشتراكات أكبر.

ويركز كالفو على ما يعنيه هذا بالنسبة إلى من يبدأون حياتهم المهنية اليوم. فالتوقعات، كما يذكر، تشير بالفعل إلى أن المعاش سيغطي جزءا أقل من آخر راتب، مع انخفاض معدل الاستبدال من 77% إلى 65% في 2050، "وذلك وفق افتراضات تعتبرها "فيديا" نفسها متفائلة". فمن يبلغ اليوم 30 عاما سيتقاعد نحو 2063 في بلد يضم عددا أكبر بكثير من المتقاعدين مقابل كل مساهم في النظام.

زيادة المعاشات في 2027: نحو 3,5%

ستضاف إلى كل ذلك أيضا تأثيرات التضخم. فبحسب التقديرات الأولية، ستكون زيادة المعاشات العام المقبل في حدود 3,5%، وهي الأعلى منذ 2024. وستعتمد النسبة النهائية على مؤشر الأسعار الاستهلاكية المبدئي لشهر نوفمبر الذي سينشر يوم السابع والعشرين من الشهر، وسيكون آخر بيانات قبل تطبيق الزيادة.

ويتعين إقرار هذه الزيادة مجددا من دون موازنة جديدة، إذ ستدخل إسبانيا سنة 2027 بموازنة 2023 الممددة. ففي يناير رُفض أول مرسوم يتضمن إجراءات هذا العام في مجلس النواب، واضطرت الحكومة إلى إقرار مرسوم جديد في الثالث من فبراير. وستعقد الجلسة الأولى للبرلمان الجديد في الثالث والعشرين من ديسمبر، إذا تشكلت الحكومة من المحاولة الأولى، فيما يجب تطبيق زيادة المعاشات اعتبارا من الأول من يناير 2027.

وتقود الأرقام السابقة إلى سؤال سياسي جوهري: من يدفع الكلفة المتزايدة لنظام المعاشات؟ الخيارات محدودة ولا يخلو أي منها من ثمن. الخيار الأول هو زيادة الإيرادات.

سارت إصلاحات 2021-2023 في هذا الاتجاه عبر آلية العدالة بين الأجيال التي سترفع الاشتراكات حتى 2029، وعبر اشتراكات جديدة للعاملين لحسابهم الخاص. وسيؤدي عدم الالتزام بقاعدة الإنفاق إلى زيادة تلقائية في آلية العدالة بين الأجيال عبر "الآلية القاطعة". أما الخيار الثاني فهو خفض الإنفاق لكل معاش.

يمكن تحقيق ذلك بتأخير سن التقاعد الفعلية أو تعديل طريقة احتساب المعاش الأولي. وتوضح نسبة 31% من حالات التقاعد المبكر الفجوة بين سن التقاعد القانونية وسن التقاعد الفعلية.

الخيار الثالث هو مواصلة اللجوء إلى الدولة للحصول على المزيد من التحويلات أو القروض، وهو ما يعني في النهاية مزيدا من الضرائب أو مزيدا من الدين العام. وهذا ما يحدث بالفعل، إذ يتجاوز الدين تجاه الدولة اليوم 136.000 مليون يورو. أما الخيار الرابع فهو زيادة عدد المساهمين في النظام أي رفع معدلات التشغيل والإنتاجية، وزيادة حجم السكان في سن العمل، وهو ما يعتمد إلى حد كبير على الهجرة وينعكس في توقعات المعهد الوطني للإحصاء.

كالفو يدعو إلى تغيير الصيغة نفسها. فهو يقترح الانتقال إلى نظام حسابات اسمية، يحصل فيه كل شخص على ما دفعه مضافا إليه معدل نمو الاقتصاد، مع إضافة ركيزة للتراكم الرأسمالي. وتشير حسابات ديفيسا ودومينيك ومينو لصالح "فيديا" التي يستند إليها إلى أن الفارق بين المعاش الذي يتقاضاه المتقاعدون الجدد اليوم وذلك الذي كانوا سيحصلون عليه وفق هذا النموذج يتراوح بين 12% و25%.

ويستند رقم 12% إلى افتراض نمو الناتج كما في العقود الأربعة الماضية، فيما يقوم رقم 25% على توقعات أكثر تحفظا من جانب المفوضية الأوروبية. ويقول إن هذا الفارق يقيس "الجزء من الوعد الحالي الذي لا يستطيع النظام أن يموله بموارده الذاتية، والذي يجري تمويله بالفعل عبر التحويلات والدين".

تحترم هذه المقترحات المعاشات الجارية، وتطبق التغيير حسب الأجيال كما فعلت السويد. فمواليد 1970 سيحتسبون 5% من معاشهم وفق الصيغة الجديدة، ومواليد 1971 بنسبة 10%، وهكذا حتى جيل 1989 الذي سيتقاعد بالكامل وفق نظام الحسابات الاسمية. ولن تنتقل أي جيل إلى النظام الجديد بقفزة مفاجئة مقارنة بالجيل السابق، وسيعرف كل عامل قبل عقود من التقاعد القواعد التي ستنطبق عليه. وبحسب كالفو، فإن أصحاب الأجور المنخفضة وأصحاب المسارات المهنية الطويلة والعاملين لحسابهم الخاص سيكونون من المستفيدين "في نظام يحتسب كل يورو مُسدّد من الاشتراكات".

ويقر بأن إدخال ركيزة التراكم الرأسمالي يتطلب حذرا أكبر، لأن تحويل جزء من الاشتراكات إلى حسابات فردية سيترك المعاشات الحالية من دون تمويل كاف. لذلك يقترح البدء بآلية MEI التي جمعت في 2025 ما يقارب 5.000 مليون يورو موجهة إلى صندوق احتياطي مستثمَر في الدين العام، ثم تحويل هذا المال إلى حسابات تراكمية تستثمر في محافظ متنوعة.

وفي مرحلة لاحقة، عندما تحقق الحسابات الاسمية توازنا للنظام، يمكن نقل ثلاثة أو أربعة نقاط من الاشتراكات تدريجيا. وعن سؤال من يتحمل كلفة هذا التعديل، يقول إن النظام الحالي يفعل ذلك أصلا لكنه يلقي بالعبء على الشباب ودافعي الضرائب في المستقبل "من دون أن يخبرهم بذلك". أما الإصلاح فيجعل هذا العبء واضحا ويقسمه بين كل الأجيال التي لا تزال في سن العمل.

ولو كان عليه اختيار إجراء واحد على الحكومة التي ستفرزها صناديق الاقتراع في التاسع والعشرين من نوفمبر، لأقر خلال السنة الأولى قانونا ينص على الانتقال إلى الحسابات الاسمية وفق جدول زمني محدد بحسب الأجيال "من اليوم الأول".

سيلزم هذا القانون أيضا الضمان الاجتماعي بأن يرسل سنويا لكل مساهم كشف حساب يوضح ما راكمه حتى الآن وتقديرا لمعاشه المستقبلي. ويذكر أن هذا الالتزام كان منصوصا عليه في إصلاح 2011 لكن أي حكومة لم تطبقه حتى الآن. وبرأيه، فإن السنة الأولى من الولاية هي اللحظة التي يمتلك فيها أي حكومة أكبر رصيد سياسي لإصلاح بهذا الحجم، ويتيح الجدول الزمني المتدرج إقرار الإصلاح من دون أن يمس أي متقاعد في السنوات الأولى.

أما من يتساءل من جيل الشباب عما إذا كان سيتلقى معاشا تقاعديا يوما ما، فيؤكد كالفو أنه سيحصل على معاش "لأن هذا الإنفاق يتمتع بأكبر دعم سياسي في البلاد" ولن تتوقف أي حكومة عن دفعه. لكن عدم اليقين يتعلق بقيمة المعاش مقارنة براتبه وبالسن التي سيتمكن فيها من التقاعد.

نصيحته هي أن يبدأ في الادخار الذاتي dès الآن، حتى لو بمبالغ صغيرة، وأن يستغل أي خطة معاشات توفرها الشركة وأن يتابع عن كثب نقاشا تكون فيه مصلحته أكبر من أي جيل آخر. "أفضل ضمان له هو أن يُصلح النظام بينما لا يزال أمامه متسع من الوقت للتكيف".

لكل خيار خاسرون مختلفون ومدى زمني مختلف، فيما يضغط التقويم بقوة. ففي السابع والعشرين من نوفمبر سيُعرف حجم زيادة المعاشات في يناير، وفي التاسع والعشرين من نوفمبر ستجرى الانتخابات العامة. وستستمر المعاشات في الصرف، لكن من سيفوز سيقرر من يتحمل كلفة الإنفاق الذي تشير تقديرات AIReF إلى أنه سيتطلب زيادة تحويلات الدولة بنحو 3% من الناتج في 2050.