من المتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير الأسبوع المقبل، إذ يشدد بيع السندات الفرنسية شروط الاقتراض في منطقة اليورو، بينما أكدت رئيسة البنك كريستين لاغارد أن الخطوات الأولى لمعالجة أزمة الدين الفرنسي يجب أن تأتي من باريس لا من فرانكفورت.
من المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي ("ECB") على أسعار الفائدة دون تغيير عندما يجتمع يوم الخميس المقبل، وذلك جزئيا لأن ارتفاع عوائد السندات الحكومية يدفع بالفعل تكلفة الاقتراض إلى الصعود في أنحاء منطقة اليورو.
اعلان
اعلان
وقد قللت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد من الآمال في حصول فرنسا على إنقاذ، مؤكدة أن حل مشكلة ديون فرنسا يبدأ من الداخل.
وتداول عائد السند الحكومي الفرنسي لأجل عشر سنوات فوق خمسة بالمئة يوم الجمعة، بعد أن ارتفع إلى ذلك المستوى يوم الأربعاء للمرة الأولى منذ عام 2002. وكان الفارق مع السندات الألمانية لأجل عشر سنوات، وهي الأمان الأكبر في ديون منطقة اليورو، يتجاوز 170 نقطة أساس.
وفي الوقت نفسه، بلغ عائد السندات لأجل 30 عاما خمسة فاصل خمسة بالمئة، فيما اتسع الفارق مع السندات الألمانية لأجل 30 عاما ليصل إلى 184 نقطة أساس.
ويوم الخميس، ارتفعت أيضا تكلفة عقود مبادلة مخاطر التخلف عن السداد لأجل خمس سنوات على الديون الفرنسية، وهي عقود تؤمن المستثمرين ضد تعثر الحكومة، لتتجاوز 100 نقطة أساس للمرة الأولى منذ أكتوبر 2012، حين كانت منطقة اليورو تمر بأزمة الديون السيادية.
ولا يزال النواب منقسمين بشأن مشروع موازنة العام المقبل، التي تتضمن 43 مليار يورو من خفض الإنفاق وإجراءات إضافية لزيادة الإيرادات لا تمتلك الحكومة أغلبية برلمانية لتمريرها.
وكالة التصنيف "موديز"، التي تمنح فرنسا درجة Aa3، وهي رابع أعلى تصنيفاتها مع نظرة مستقبلية سلبية، ستصدر قرارها مساء الجمعة، وسط توقعات واسعة بخفض التصنيف. وخفض واحد إلى درجة A1 سيضع تصنيف فرنسا عند المستوى المكافئ للتصنيفات الممنوحة من "ستاندرد آند بورز" و"فيتش".
وتزيد الاضطرابات الاجتماعية من قلق المستثمرين.
من المتوقع تنظيم المزيد من الاحتجاجات في نهاية هذا الأسبوع، وقد نصح محافظ شرطة باريس باتريس فور أصحاب المتاجر في رسالة بالاستعانة بحراس أمن خاصين.
النقابات العمالية الفرنسية، التي أعلنت أنها "محبطة بالإجماع" بعد لقائها رئيس الحكومة سباستيان لوكورنو يوم الأربعاء، دعت إلى تعبئة واسعة في خمسة نوفمبر.
ودعت صوفي بينيه، رئيسة اتحاد "CGT"، أحد أكبر النقابات في فرنسا، العمال إلى "تعميم الإضراب".
السندات تقوم مقام البنك المركزي الأوروبي
ولا يزال هناك ما يبرر رفعا إضافيا لأسعار الفائدة.
فقد رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرتين هذا العام، ليصل معدل الفائدة على الإيداع إلى اثنين فاصل خمسة بالمئة، وقفز التضخم في منطقة اليورو إلى ثلاثة فاصل ثمانية بالمئة في سبتمبر بدفع من أسعار الطاقة.
ومع ذلك، فقد ارتفعت عوائد السندات الألمانية منذ سبتمبر بدرجة تجعل تأثيرها في النمو والتضخم يماثل تقريبا زيادة قدرها 25 نقطة أساس في الفائدة، بحسب تقدير كارستن بريزسكي، رئيس قسم الاقتصاد الكلي العالمي في بنك "آي إن جي" الهولندي، في مذكرة للمستثمرين يوم الخميس.
وكتب بريزسكي أن "بالنسبة لفرنسا، يقترب التأثير من رفع بمقدار 50 نقطة أساس"، مضيفا أن "سوق السندات تولى القيام بدور البنك المركزي الأوروبي".
ويتوقع بريزسكي أن ينتظر البنك المركزي الأوروبي التوقعات الجديدة التي يعدها طاقمه في ديسمبر قبل أن يبت في خطوة رفع أخرى للفائدة.
وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد أمام البرلمان الأوروبي في 28 سبتمبر إن أسعار الفائدة طويلة الأجل "ارتفعت بشكل ملحوظ، وهو ما سيبطئ النمو".
هل يمكن أن يتدخل البنك المركزي الأوروبي؟
وقد هون مسؤولون في البنك المركزي الأوروبي من احتمال التدخل لخفض تكلفة اقتراض فرنسا، لكنهم تجنبوا استبعاد هذا الخيار بالكامل.
وكان البنك المركزي يشتري سندات حكومية خلال أزمة ديون منطقة اليورو من أجل استقرار الأسواق وضمان استمرار انتقال قراراته بشأن الفائدة إلى الاقتصاد.
وقالت لاغارد، على هامش الاجتماعات السنوية لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي في بانكوك الأسبوع الماضي، إن "هناك ظروفا خاصة تجعل بعض الدول أكثر تأثرا، وفرنسا مثال على ذلك".
وأضافت رئيسة البنك المركزي الأوروبي أن "الحل الأول والأساسي يوجد داخل فرنسا نفسها، ويتعلق بسياساتها المالية".
ومضى محافظ بنك فرنسا إيمانويل مولان أبعد من ذلك يوم الجمعة الماضي، قائلا إن شروط تدخل البنك المركزي الأوروبي لم تكن متوافرة آنذاك لعدم وجود تجزؤ مالي داخل منطقة اليورو.
غير أن المسؤولين أدليا بهذه التصريحات قبل أن ترتفع تكلفة اقتراض فرنسا لأجل عشر سنوات إلى ما فوق خمسة بالمئة.
وإذا قرر البنك المركزي الأوروبي التدخل في سوق السندات الفرنسية، فقد يلجأ إلى أداة حماية الانتقال "TPI"، التي أُنشئت في عام 2022 ولم تُستخدم حتى الآن.
وتسمح أداة "TPI" للبنك المركزي بشراء ديون الدول التي ترتفع تكلفة اقتراضها بطريقة يعتبرها غير مبررة بأساسياتها الاقتصادية وتعرّض انتقال السياسة النقدية عبر منطقة اليورو للخطر.
ولكي تكون أي دولة مؤهلة للاستفادة منها، يتعين عليها استيفاء عدة معايير، من بينها الالتزام بقواعد الانضباط المالي في الاتحاد الأوروبي والحفاظ على ديونها في مسار قابل للاستمرار.
وتواجه فرنسا نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تبلغ 119,1 بالمئة، فيما لا توفر مفاوضات الموازنة الجارية حاليا سوى فرص ضئيلة لخفض سريع في العجز، وهو أمر ضروري لوضع الدين على مسار مستدام.
وفي الوقت نفسه، تتوقع الحكومة أن ترتفع تكلفة خدمة دينها بأكثر من عشرة مليارات يورو في عام 2027 مقارنة بهذا العام.
وكتب بريزسكي في مذكرة استثمارية أخرى الأسبوع الماضي أن "عتبة تفعيل برنامج البنك المركزي الأوروبي لشراء السندات لا تزال مرتفعة".
وأضاف أن هذا سيعني، بالنسبة لفرنسا، تمرير موازنتها كاملة على الأقل، محذرا من أن التحرك المبكر جدا يمكن أن "يُفسَّر بوصفه تمويلا نقديا لدين دولة لا ترغب في الالتزام بالقواعد".
أما الأداة الطارئة الأخرى للبنك المركزي الأوروبي، وهي المعاملات النقدية المباشرة "OMT"، فقد أُنشئت في عام 2012 في ذروة أزمة ديون منطقة اليورو للسماح بشراء غير محدود لسندات قصيرة الأجل تصدرها الدول المتعثرة.
غير أنها متاحة فقط للحكومات التي توقع أولا على برنامج إنقاذ من صندوق إنقاذ منطقة اليورو "آلية الاستقرار الأوروبية".
ويتوقع بريزسكي بدلا من ذلك أن يوقف البنك المركزي الأوروبي بهدوء تقليص حيازته من السندات، مع إعادة استثمار الديون التي تستحق بشكل مرن كما فعل خلال جائحة "كوفيد-19".
وإذا امتدت الاضطرابات إلى أسواق سندات أخرى في منطقة اليورو، فإن بريزسكي يرى في أداة "TPI" خيارا أخيرا. وقال إنه إذا استمرت فرنسا في عدم الامتثال لقواعد الانضباط المالي في الاتحاد الأوروبي، "فقد يفكر البنك المركزي الأوروبي حتى في شراء سندات من معظم دول منطقة اليورو، باستثناء فرنسا".
في الوقت الراهن، يعتبر بريزسكي اجتماع الفائدة المقرر الأسبوع المقبل "خالياً من القرارات الفعلية، لكنه لن يكون كذلك على مستوى التصريحات".